実践トレーニング | FRBは4年ぶりに50bpの大幅な利下げを行いました。FRB議長のパウエル議長は、米国経済がソフトランディングを迎える可能性が高いと述べていますが、市場では経済不況への懸念も高まっています。この記事では、不況に関連する2つの重要なポイントを紹介し、不況が発生した場合に金融市場がどのように変動するかを分析します。これにより、市場の動向を正確に把握し、適切な投資戦略を立てる手助けをいたします。
利下げ後、ソフトランディングか経済不況か？
FRBは2020年3月から、金利を0％-0.25％から5.25％-5.5％まで、合計11回にわたって引き上げました。
市場は、今年3月に初めて利下げが行われると予想していましたが、インフレの根強さにより、緩和政策の開始が遅れました。年の半ばには、インフレは多少和らいだものの、依然として労働市場は堅調で、FRBは難しい局面に立たされていました。
そして9月18日、FRBはインフレ率の目標である2％の達成に確信を持ち、雇用の伸びが鈍化したことを受け、50ベーシスポイントの利下げを発表しました。これにより、基準金利の目標範囲を4.75％-5％に引き下げました。これは4年ぶりの利下げとなります。
パウエル議長は、米国経済が安定した速度で成長し、インフレは低下しており、労働市場も非常に安定した状態にあると述べ、経済不況の可能性が高まっている兆候は見られないとしています。
しかし、なぜFRBは今回50ベーシスポイントという大幅利下げを行ったのでしょうか？FRBが利下げを行うのは、通常、経済が挑戦に直面している時で、より緩和的な金融政策を通じて経済の回復を促すためです。そのため、利下げは時に経済の弱さのサインとして捉えられることもあります。
歴史的に見ると、利下げのサイクルはほぼ必ず米国経済の不況に伴うものだと言えます。今後の動向を分析するために、いくつかの重要な指標を見ていきます。ソフトランディングを実現するのか、それとも避けられない経済不況に陥るのでしょうか？
なぜ経済不況の懸念が高まっているのか？
7月以降、米国の経済データはばらつきが見られ、市場では経済の先行きへの懸念が再び高まっています。サムルールや利回り曲線の逆転終了など、これらのシグナルは経済が弱まっていることを示しており、資金の流動性が減少し、金融システムのリスクを引き起こす可能性があります。
- サーム・ルール
“サーム・ルール”は、過去12か月の最低失業率から3か月の平均失業率が0.5ポイント上昇すると、経済不況が迫っていることを示すというものです。
2024年7月の雇用統計では失業率が4.3％に上昇し、5月、6月、7月の平均失業率が4.1％に達しました。これは2023年7月の最低値3.5％と比較して0.6％増加しており、 “サーム・ルール” を引き起こしています。
過去50年間の経済データを振り返ると、経済不況が訪れるたびに失業率が上昇しており、この規則はほぼ100％の精度で正確です。
- イールドカーブの逆転終了
短期国債の利回りが長期国債の利回りを上回るとき、例えば2年物米国債の利回りが10年物米国債の利回りを上回ると、「イールドカーブの逆転」 が発生します。これは、投資家が長期的な経済成長が減速、あるいは不況に陥ると予測していることを意味します。
最近、イールドカーブの逆転が終了し、2年物と10年物の利回りの差が再び正に転じました。これは歴史上最も長く続いたイールドカーブの逆転が正式に終わったことを示しています。9月25日、2年物米国債の利回りは3.546%、10年物米国債の利回りは3.734%となりました。
1980年以降、このような状況は6回発生しました。逆転が終了した後、米国経済はおよそ5～6か月の猶予期間を経て不況に陥っています。そのため、イールドカーブの逆転は経済不況の最も信頼できるシグナルの一つとされています。新債券王ジェフリー・ガンドラック氏は、最近のイールドカーブの逆転終了が、経済不況を強く示唆していると考えています。
今回は7度目のイールドカーブの逆転が解消されました。今回は何が違うのでしょうか？
経済不況時の市場の動向は？
もし米国経済がサーム・ルールやイールドカーブの逆転終了が示すように不況に突入した場合、金融市場はどのように動き、どのような点に注目すべきでしょうか？
- 株式市場
短期的には株式市場は引き続き上昇し、S&P 500指数は6,000USDの大台を突破する可能性があります。しかし、経済不況が正式に陥ると、株式市場は大幅に調整される可能性があります。
去の経済サイクルでは、イールドカーブの逆転に続く不況が深刻な株式市場の崩壊を引き起こすことがよくありました。例えば、2000年には48%、2008年には56%、そして2020年には35%もの下落が見られました。
短期間の上昇から大幅な調整への変化は非常に迅速に起こる可能性があるため、投資家は慎重に行動する必要があります。
- 米ドル
FRBが利下げを開始するにつれて、短期的にドルはさらに弱まる可能性があります。
歴史的に見ると、イールドカーブが正に転じた直後、米ドルは通常下落します。これは、低い利回りが投資家にとっての魅力を減少させるためです。
しかし、経済不況が本格化すると、米ドルは再び強まる傾向があります。これは、投資家が米ドルを安全資産と見なすためです。
短期的には、ドル指数（DXY）は90USD近くまで下落する可能性がありますが、経済不況の懸念が現実となれば、米ドルは力強く反発し、110USD、あるいはそれ以上に上昇する可能性があります。
- ゴールド
市場はFRBが年内に再度50ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、ゴールド価格は短期的に上昇し、オンスあたり3,000USDを突破する可能性があります。
しかし、経済不況が到来した場合、ゴールド価格は大幅に下落する可能性があります。深刻な不況期には流動性が非常に重要となり、投資家は現金を確保するためにゴールドを含むすべての資産を売却する傾向があります。結局のところ、ドルは依然として世界の主要な準備通貨です。
経済不況は避けられないのか？
米国経済不況への懸念が高まっているものの、誰もその発生を予測することはできません。現時点では、少なくともFRBは経済の見通しに対して楽観的であり、ソフトランディングが可能だと考えています。
また、サーム・ルールの提唱者であるクラウディア・サーム氏も、指標では米国が不況状態にあると示されているものの、実際にはそうではないと述べています。現在の低い解雇率や安定した労働市場参加率から判断すると、労働市場が不況を引き起こすことはないでしょう。ただし、クラウディア・サーム氏はこのシグナルがFRBの利下げの必要性を示しているとし、実際にFRBは0.5％の大幅な利下げを行いました。
さらに、今回のいイールドカーブの逆転が従来よりも長く続いているため、不況がまだ遠い可能性も示唆されています。また、政府が支出を賄うために発行する債券の入札など、利回りに影響を与える要因もあり、これらは不況の予測とは直接関係がないことも考慮すべきです。そのため、現在の状況を歴史的な法則だけで判断するのは難しいと言えるでしょう。
もう一つの重要な要因は、米国の大統領選挙が近づいていることです。次期大統領選挙の結果は、今後4年間の米国の経済政策に大きな影響を与えます。大統領候補者だけでなく、議会の構成やその支配権も、貿易、エネルギー、金融、テクノロジーなどさまざまな政策に影響を及ぼし、政策の内容や実行効率に大きな変化をもたらす可能性があります。
したがって、米国が本当に経済不況に陥るかどうかはまだ不透明です。投資家は常に警戒し、取引戦略を調整することが求められます。Doo Primeは、通貨ペア、株式、商品、最新のニュース、専門的な分析などの投資情報を提供しています。Doo Primeでは、10,000以上のCFD商品を取り扱っており、投資家は自由にポートフォリオを構築し、取引の優位性を享受することができます。
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